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風電的估值為何遠低于光伏?


發布時間:2021-03-09   點擊次數:140
 
  風電最大的競爭對手,不是火電,而是光伏。
  在“碳中和”、“碳達標”大視野大格局大目標的指引下,在未來新能源的發展中,風電的賽道很可能被光伏“擠占”。
  這是否非危言聳聽?
  最直觀的感受來源于2020下半年至今資本市場的表現:相比光伏,風電的估值真是太低了。
  相信行業的朋友們和各路投資者早已注意到光伏板塊的表現。
  黑鷹團隊曾統計發現,2020年,光伏出現了超過750個漲停榜。中證光伏產業指數年內漲幅達到105.63%,大幅跑贏同期滬深300指數。
  與此同步,2020光伏新項目投資超過4000億元。在不到半年時間,中國光伏上市企業的總市值先后突破10000億,20000億元,并在2021春節前無限接近30000億。
  與此相伴隨的是,隆基股份市值一度突破4000億,通威股份市值一度突破2500億。此外,信義光能和陽光電源市值也先后突破1000億。
  那段時間,觀察人士和一眾分析師都給出同樣判斷:買入!
  反觀風電板塊,在國家已經定調“碳中和”承諾后,其與光伏表現相比,卻平淡很多。
  黑鷹光伏統計相關數據發現,在去年光伏總市值超過20000億的當天,中國風電上市企業的總市值卻不到5000億。獨家企業市值上,作為龍頭,金風科技總市值不到600億元;明陽智能不到400億。再看中材科技,市值380多億;天順風能,市值156億;運達股份,市值49億元。作為全球最大的風電運營商,龍源電力的市值也才剛剛跨過600億。
  而在光伏行業,至少有15家年營收僅10億至20億不到的企業,市值卻一度超過200億元。
  特別值得注意的是,越來越多的頂級投資機構和投資人正加速進入光伏。最典型的事件是,高瓴資本以158億接盤隆基股份6%股份。此前,2020年12月10日,通威股份披露60億定增發行情況報告書。共有16家公司獲配定增項目,其中,包括知名公募易方達、睿遠、朱雀、大成等7家基金公司,還包括高瓴資本、迎水投資等私募機構。而搶籌失敗者軍團中也不乏JPMorgan ,中金公司,銀華基金以及三峽資本這樣的巨頭。
  幾乎同一時間段,“廣東高景太陽能”與珠海市國資委共同簽署了總投資170億元的光伏項目,涉及50GW的超大規模硅片項目。這家企業的背后,有另一家巨型資本公司IDG的身影。
  與光伏形成鮮明對比的是,最近幾月,我們都很少聽到有頂級機構投資者進入風電。
  雖然2021年春節后,光伏概念股整體下跌,但對比風電估值,光伏依然保持強勢。
  問題來了:同樣作為新能源,同樣作為國家“名片”,風電在資本市場上卻為何如此不受“待見”?
  并非厚此薄彼,也絕非詬病風電。而是,筆者認為,這需要整個風電行業一起思考,探討,甚至更積極地去解決類似問題。而且我們認為,長遠來看,資本市場的估值,以及大型機構對風電的“看法”,必然影響這一產業未來的發展。
  風電在資本市場的價值為何被如此低估?歡迎行業朋友一起探討,歡迎拍磚。筆者認為有以下一些原因:
  1、最直接的原因:不管是媒體、專家、不同投資者、甚至企業家,在不同場合,不同平臺,為產業鼓與呼的人,以及呼吁的力度,“光伏圈”明顯強于風電。換句話說,光伏行業的“吹哨人”,遠遠多于風電行業。向資本市場介紹風電的專業人士、專業媒體,也遠遠少于光伏。
  2、 光伏產業鏈的靈活度高于風電,產業鏈不同環節的投資主體構成比風電豐富,特別是光伏的民營資本豐富,產業鏈上大型、中型、小型,乃至微型企業數量遠高于風電。
  3、 整體上,風電的投資活躍度低一些。特別是去年,相比光伏擴張擴產的消息頻頻見諸報端,動輒百億的投資手筆,風電擴張擴產的消息少很多,這無疑讓投資者缺少想象空間。
  4、 我們認為非常重要的一點:風電終端的應用場景相對單一,基本是“TO B”屬性;而光伏的應用場景,可以深度到“千家萬戶”,戶用光伏的發展,從城市到農村,似乎可以有無限的想象空間。
  光伏可以兼具新能源、科技與消費品屬性,具有明顯“TO C”屬性,這也決定了光伏可以更好的“講故事”,包裝概念,比如智慧能源、智能化、AI、能源物聯網等等。資本市場就是喜歡有故事,有想象,資本就是吃著一套。
  雖然從歐洲一些成熟社區的過往發展來看,風電原本也可以通過社區投資與應用實現一定程度的“TO C”,但在國內市場,目前暫時很難行得通。
  5、 全球產業地位與光伏還是明顯差距,在全球市場份額和風電核心技術方面,國外部分巨頭仍舉足輕重。在全球風電市場,中國的制造商們依然要面對不少跨國巨頭的強勢競爭。比如維斯塔斯,西門子歌美颯,GE等等。
  反觀光伏,中國光伏新增裝機連續7年位居全球首位,累計裝機連續5年位居全球首位;多晶硅產量連續9年位居全球之首,組件連續13年全球全球之首,產業鏈實現國產化。此外,光伏專用設備市場規模達到250億,占全球市場的71.4%;全球化布局,在20個以上國家和地區建廠,產品出口至近200個國家和地區。
  在產業鏈不同環節,TOP10中,中國光伏企業占據了絕大多數。
  6、 風電很少見顛覆性新技術,而光伏技術迭代更快,百花齊放;技術賽道上,行業格局每年都充滿變數,變化中蘊含重大機會。
  8、 整體上,最近兩三年,風電龍頭企業核心經營業績的增長低于光伏龍頭企業。
  9、與光伏相似的是,普羅大眾、資本市場,乃至不同投資者,對于風力發電依然有諸多誤解。
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